2024 年伯克希尔·哈撒韦致股东信

错误——是的，我们在伯克希尔也会犯错

有时，我在评估为伯克希尔收购的企业的未来经济前景时犯了错——每一次都是资本配置出了错。这既可能发生在对可流通股票（我们将其视为对企业的部分所有权）的判断上，也可能发生在对公司的全资收购上。

在另一些时候，我在评估伯克希尔所聘经理人的能力或忠诚度时也会犯错。忠诚方面的失望，其伤害可能远超财务损失，这种痛苦可能接近一场失败的婚姻所带来的痛苦。

在人事决策上，能有个过得去的“打击率”，就算不错了。最大的罪过是拖延纠正错误，也就是查理·芒格所说的“吮拇指1”——光等着而不行动。他常对我说，问题不会自行消失，必须采取行动，无论这让人多不舒服。

在 2019 至 2023 年间，我在写给你们的信中使用了“错误”或“失误”这两个词共 16 次。而许多其他大公司在那段时间里，一次都没用过这两个词。我得承认，亚马逊在 2021 年的致股东信中做过一些极其坦诚的反思。除此之外，别家信里通常满是漂亮话和图片。

我也曾在一些大型上市公司担任董事，这些公司的董事会会议或分析师电话会上，“错误”或“失误”是禁忌词。这种暗示管理层完美无缺的禁忌，总是让我不安（尽管有时法律风险确实要求讨论应有所克制。我们生活在一个诉讼频发的社会。）

我已 94 岁，用不了多久，格雷格·阿贝尔将接替我出任 CEO，并撰写年度致股东信。格雷格认同伯克希尔的信条：一份真正的“报告”，是伯克希尔 CEO 每年对股东应尽的义务。他也明白，如果你开始糊弄股东，很快你就会相信自己的那套鬼话，最终连自己也骗了。

皮特·利格尔——独一无二

请容我暂停一下，讲讲皮特·利格尔的非凡故事。大多数伯克希尔股东并不认识他，但他为股东们创造的财富总计高达数十亿美元。皮特于去年 11 月去世，享年 80 岁，去世时仍在工作。

我第一次听说森林河公司——这家由皮特在印第安纳州创立并管理的公司——是在 2005 年 6 月 21 日。那天我收到一位中间人的来信，详细列举了这家房车（“RV”）制造商的相关资料。写信的人说，皮特是森林河公司的 100% 所有者，特别希望将公司卖给伯克希尔。他还告诉了我皮特期望的价格。我喜欢这种不拖泥带水的做法。

我向一些房车经销商做了些调查，了解到的情况让我满意，于是安排 6 月 28 日在奥马哈见面。皮特带着妻子莎伦和女儿丽莎一起来了。见面时，皮特向我保证，他想继续经营这家公司，但如果能为家人确保财务安全，他会更安心。

皮特接着提到，他名下有些地产租给了森林河公司，这些资产并未包含在 6 月 21 日的信函中。几分钟内，我们就谈妥了这些资产的价格。我表示伯克希尔无需另行评估，直接接受他的估值就好。

接着，我们谈到另一个需要讲清楚的问题。我问皮特，他的薪酬应该是多少，并补了一句：无论他说多少，我都会接受。（我得补充一句，这种做法并不适合普遍采用。）

皮特停顿了一下，他的妻子、女儿和我都倾身向前。接着，他说出的话让我们大吃一惊：“是这样，我看了伯克希尔的委托书材料，我不想挣得比我的老板还多，所以就给我年薪 10 万美元吧。”我从地板上爬起来后，皮特又补充道：“不过，我们今年会挣到 X（他说了一个数字），对于超出公司目前盈利水平的部分，我希望每年能拿到 10% 的奖金。”我回答说：“好的，皮特，但如果森林河公司进行任何重大收购，我们会根据因此新增使用的资本，对奖金做适当调整。”我没有去定义什么是“适当”或“重大”，但这些模糊的词语从未引发过任何问题。

随后，我们四人去了奥马哈的欢乐谷俱乐部（Happy Hollow Club）共进晚餐，从此皆大欢喜。在接下来的 19 年里，皮特干得极其出色，没有哪家竞争对手能接近他的表现。

并非每家公司都拥有一目了然的业务，像皮特这样的所有者或经理人也少之又少。当然，在评估伯克希尔所收购的业务时，我难免会犯一些错误，在判断交易对手的人品时，有时也会看走眼。

但我也收获过许多意外之喜，无论是企业的潜力，还是经理人的能力和忠诚度，都超出了我的预期。我们的经验表明，一个正确的决策，随着时间推移，能带来惊人的差别。（想想看，GEICO 是一次商业决策，阿吉特·贾因是一次用人决策，而我有幸找到查理·芒格作为独一无二的合伙人、私人顾问和坚定朋友，则是我的运气。）错误会淡去；赢家却能长久开花结果。

关于 CEO 的选拔，我还有一点要补充：我从不看候选人上过哪所大学。绝不！

当然，许多杰出的管理者毕业于最顶尖的学府。但也有不少像皮特这样的人，或许正因为上的学校名气没那么响亮，甚至根本没费心完成学业，反而受益。看看我的朋友比尔·盖茨，他当年认定，与其留在学校拿一张可以挂在墙上的文凭，不如投身一个爆发式增长、将改变世界的行业，后者重要得多。（可以读一读他的新书《Source Code》。）

不久前，我通过电话结识了杰西卡·图恩克尔（Jessica Toonkel），她的继祖父本·罗斯纳（Ben Rosner）很久以前曾为查理和我经营过一家企业。本是零售业天才。在准备这份报告时，我向杰西卡求证本的学历，我记得他受教育程度有限。杰西卡的回复是：“本只读到六年级。”

我有幸在三所优秀的大学接受过教育，也坚信人应该终身学习。然而，据我观察，商业才能中有很大一部分是与生俱来的，天赋的力量远大于后天的培养。

皮特·利格尔就是一个天生的商业奇才。

去年的业绩

2024 年，尽管我们旗下 189 家经营性业务中有 53% 报告盈利下滑，伯克希尔的表现仍好于我的预期。短期国债收益率上升，加上我们大幅增加了这类高流动性短期证券的持仓，使投资收益如预期般大幅增加，这帮了我们一把。

我们的保险业务也实现了盈利的大幅增长，其中 GEICO 的表现居功至伟。五年来，托德·康姆斯大幅重塑了 GEICO，提高效率，并更新了承保做法。GEICO 是一颗长期持有的宝石，只是需要大幅重新打磨，托德一直不知疲倦地把这件事做了下来。

尽管改造尚未完成，但 2024 年的进步非常出色。

总体而言，财产及意外险（“P/C”）的费率在 2024 年有所走强，这反映了对流风暴造成的损失大幅增加。气候变化或许已经在宣告自己的到来。然而，2024 年并未发生“巨兽”级别的灾难性事件。终有一天——随时都有可能——会发生一次真正令人震惊的保险损失，并且无法保证每年只发生一次。

财产及意外险业务对伯克希尔至关重要，因此有必要在本信后文中展开进一步的讨论。

伯克希尔的铁路和公用事业业务，是我们除保险之外的两大业务板块，其合计盈利也有所改善。不过，这两项业务都还有很长的路要走。

临近年底，我们把公用事业业务的持股比例从约 92% 提高到 100%，成本约 39 亿美元，其中 29 亿美元以现金支付，余额以伯克希尔 B 类股支付。

2024 年，我们总计实现营业收益 474 亿美元2。我们经常——有些读者可能会抱怨没完没了——强调这一指标，而非第 K-68 页列报的 GAAP 规定收益。

我们的指标不包含我们所持股票和债券的资本利得或损失，无论已实现还是未实现。长远看，我们认为收益最终占优是极大概率事件——否则我们为何要买这些证券？——尽管逐年数字会剧烈波动且无法预测。我们作这类投资时，考虑的几乎总是远比一年更长的时间。在许多情况下，我们的考量是以十年计。正是这些长期持有的品种，有时会让收银机像教堂钟声一样响起。

以下按我们的口径列出 2023-2024 年收益的构成。所有计算均已扣除折旧、摊销和所得税。华尔街偏爱但有缺陷的 EBITDA3，不适合我们。

（单位：百万美元）

* 包括伯克希尔持股比例在 20% 至 50% 之间的某些企业，如卡夫亨氏、西方石油和伯卡迪亚。

** 包括 2024 年约 11 亿美元和 2023 年约 2.11 亿美元的外币汇兑收益，这些收益源于我们使用非美元计价债务。

意外，意外！一项重要的美国纪录被打破

六十年前，现任管理层取得伯克希尔的控制权。那是一个错误——我的错误——一个困扰了我们二十年的错误。查理，我必须强调，当时一眼就看出了我明显的过失：尽管我收购伯克希尔的价格看似便宜，但它的主业——一家大型北方纺织企业——正走向消亡。

偏偏就是美国财政部，早已收到关于伯克希尔命运的无声预警。1965 年，公司未缴纳一分钱所得税，此前十年里，这种窘况在公司也屡见不鲜。这种财务表现，对那些光鲜的初创公司或许可以理解，但发生在美国工业界一家历史悠久的支柱企业身上，就是一个闪烁的黄色警示灯。伯克希尔正走向垃圾堆。

时光快进 60 年，想象一下财政部的惊讶：同一家公司——仍以伯克希尔·哈撒韦之名运营——缴纳的公司所得税，远超美国政府从任何一家公司收到的数额——甚至超过了那些市值万亿美元的美国科技巨头。

准确地说，伯克希尔去年向美国国税局（IRS）分四次缴纳了共计 268 亿美元的税款。这大约是美国企业界所缴所得税总额的 5%。（此外，我们还向外国政府及 44 个州缴纳了可观的所得税款。）

请注意一个促成这一破纪录缴款的关键因素：伯克希尔股东在相同的 1965-2024 年期间，仅收到过一次现金股息。1967 年 1 月 3 日，我们派发了唯一一次股息——共计 101,755 美元，即每股 A 类股 10 美分。（我真不记得当时为何向伯克希尔董事会提了这个建议，现在看来犹如一场噩梦。）

六十年来，伯克希尔股东认可持续再投资，这使公司得以积累应税收益。向美国财政部缴纳的现金所得税，在第一个十年微乎其微，如今累计已超过 1010 亿美元……且仍在增加。

巨大的数字往往难以直观感受。让我换个方式表述我们去年支付的这 268 亿美元税款。

如果伯克希尔在 2024 年全年，每 20 分钟就给美国财政部开一张 100 万美元的支票——想象一下 366 个日夜，因为 2024 年是闰年——到年底我们仍然欠联邦政府一大笔钱。事实上，要等进入 1 月好些天后，财政部才会告诉我们，可以喘口气，睡一觉，再准备 2025 年的税款。

你的钱投在哪里

伯克希尔的股权投资是左右开弓的。一方面，我们持有多家企业的控制权，持有对方至少 80% 的股份，一般都是 100% 持有。这 189 家子公司与可流通普通股有相似之处，但也远非一回事。它们合计价值数千亿美元，包含少数稀世珍品，许多不错但远非卓越的业务，以及一些令人失望的落后者。我们没有任何严重拖累的资产，但有一些是我不该买的。

另一方面，我们持有十几家规模巨大、利润丰厚的企业的小部分股权，这些企业都是家喻户晓的名字，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司中，有许多能在经营所需的有形净资产上赚取极高的回报率。到年底，我们部分持股的投资组合价值为 2720 亿美元。可以理解的是，真正卓越的企业极少整体出售，但这些瑰宝的一小部分股份可以在周一到周五于华尔街买到，而且偶尔还会以低价出售。

我们在选择股权投资工具时一视同仁，无论是哪一类，都取决于在哪里能最好地配置你们（和我家人）的储蓄。通常，没有什么特别有吸引力；极少数时候，机会会多得仿佛淹到了我们的膝盖。格雷格已经生动地证明了他在这种时候的行动能力，正如曾经的查理一样。

对于可流通股票，当我犯错时更容易改变方向。必须强调的是，伯克希尔目前的规模削弱了这个宝贵的选择。我们无法说买就买、说卖就卖。有时需要一年或更长时间才能建立或退出一项投资。此外，持有少数股权时，即使需要更换管理层，我们也做不到；如果不满意资金的配置方式，我们同样无权改变。

对于控股公司，我们可以主导这些决定，但在处置错误方面灵活性要小得多。实际上，伯克希尔几乎从不卖掉控股企业，除非我们认为面临着无休止的问题。不过，有些企业主正是看重我们这种不轻易出售企业的做法，才主动找上伯克希尔。有时这能成为一个明显的加分项。

尽管一些评论人士目前认为伯克希尔持有惊人的现金头寸，但你们的绝大部分资金仍然投资于股权。这种偏好不会改变。虽然去年我们持有的可流通股票市值从 3540 亿美元降至 2720 亿美元，但我们未上市控股企业的价值有所增加，并且仍远高于可流通投资组合的价值。

伯克希尔的股东可以放心，我们将永远把绝大部分资金投资于股权——主要是美国企业的股权，尽管其中许多企业在海外有重要的业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物，而不持有优质企业的所有权，无论这些企业是控股的还是仅部分持股的。

如果财政上的愚蠢行为盛行，纸币的价值可能会蒸发。在一些国家，这种不计后果的做法已成为习惯；在我们国家短暂的历史上，美国也差点走到那个边缘。固定票息债券无法抵御货币价值失控下跌。

然而，无论是企业，还是拥有他人需要的才能的个人，只要这个国家的人们需要他们提供的商品或服务，通常都能找到应对货币不稳定的方法。个人技能同样如此。由于缺乏体育特长、美妙歌喉、医术或法律技能，抑或其他任何特殊才能，我一生都不得不依赖于股票。实际上，我一直依靠美国企业的成功，并且将继续如此。

无论如何，要推动社会不断生产出更多人们想要的商品和服务，一个必要条件就是：公民需要明智地——或者最好，富有想象力地——配置自己的储蓄。这个体系被称为资本主义。它有其弊病和滥用之处——在某些方面，如今比以往任何时候都更严重——但它也能创造其他经济体系难以企及的奇迹。

美国就是最好的例子。在短短 235 年间，我们国家所取得的进步，是 1789 年宪法通过4、国力迸发之时，哪怕最乐观的殖民者也想象不到的。

诚然，美国在建国初期有时会向外国举债，以补充自身的储蓄。但与此同时，我们需要大量的美国人持续不断地储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人，将由此形成的资本进行明智的配置。如果美国生产多少就消费多少，这个国家早就在原地打转了。

美国的历程并非总是光鲜亮丽——我们的国家永远不乏恶棍和推销客，他们总想利用那些错信他们、把储蓄托付给他们的人。但即便有这类至今仍在大行其道的恶行，以及大量因激烈竞争或颠覆式创新而最终失败的资本配置，美国人的储蓄还是创造出了在数量和品质上远超任何殖民者梦想的产出。

从一个仅仅 400 万人口的基数起步——尽管早期曾经历一场美国人自相残杀的残酷内战——美国还是改变了整个世界，而这段岁月放在天文尺度上，不过是转瞬之间。

伯克希尔的股东们也尽了微薄之力：他们放弃股息，选择再投资而非消费，参与到了这场美国奇迹之中。最初，这种再投资微乎其微，几乎毫无意义。但随着时间推移，它不断发展壮大，这是持续储蓄的习惯与长期复利的魔力共同作用的结果。

如今，伯克希尔的活动已影响着我们国家的每个角落。而且我们不会就此止步。公司消亡的原因有很多，但与人的命运不同，衰老本身并不致命。今天的伯克希尔，远比 1965 年时更加朝气蓬勃。

然而，正如查理和我一直所承认的那样，伯克希尔若非身在美国，无论如何也取得不了今天的成就；而美国，即使伯克希尔从未存在过，也会取得同样辉煌的成就。

所以，谢谢你，山姆大叔。有一天，你在伯克希尔的子侄后辈们希望能给你送上比 2024 年更大额的支票。请善用这笔钱。照顾好那些并非因自身过错而在生活中抽到下下签的许多人。他们理应过得更好。也永远不要忘记，我们需要你维持货币稳定，而这一目标的实现，需要你的智慧和警觉。

财产及意外险

财产及意外险依然是伯克希尔的核心业务。这个行业遵循的财务模式，在巨型企业中极为罕见——是的，非常罕见。

通常，公司在出售产品或服务之前——或同时——会先产生人工、材料、库存、厂房和设备等成本。因此，这些公司的 CEO 在出售产品前，就已清楚产品的成本。如果售价低于成本，管理层很快就会意识到出了问题。持续“失血”是很难被忽视的。

但当我们承保财产及意外险时，我们是先收钱，之后很久才会知道我们的产品到底成本几何——有时，这个最终揭晓的时刻会推迟到三十年甚至更久之后。（我们至今仍在为 50 年或更久以前发生的石棉风险敞口5支付巨额赔款。）

这种经营模式有一个好处，就是能让财产及意外险公司在承担大部分费用之前就拿到现金；但它也伴随着风险，即公司可能一直在亏钱——有时是亏掉巨额资金——而 CEO 和董事们还浑然不觉。

某些险种能将这种时间错配降到最低，例如农作物保险或冰雹灾害险，其损失会被迅速报告、评估和赔付。然而，另一些险种却可能让公司高管和股东一路陶醉，直到公司破产。想想医疗事故责任险或产品责任险这类保障。在“长尾”险种中，一家财产及意外险公司可能会在多年——甚至数十年间——向所有者和监管机构报告巨额但虚假的利润。如果首席执行官是一位乐观主义者或骗子，这种会计操作尤其危险。这些可能性并非空想：历史上，这两类人都大量存在。

近几十年来，这种“先收钱、后赔款”的模式使伯克希尔得以投入大笔资金（即“浮存金”），同时总体上（我们认为）实现了小额承保利润。我们会对“意外”进行估算，而迄今为止，这些估算已证明是充足的。

我们并未被经营中承受的巨额且不断增长的赔付所吓退。（我在写下这段话时，想到了野火灾害。）我们的工作，就是把这些风险的价格定在足以承担赔付的水平，并在意外发生时，冷静地承受损失。我们的工作还包括对抗“天价赔偿”判决、恶意诉讼以及彻头彻尾的欺诈行为。

在阿吉特的领导下，我们的保险业务已从奥马哈一家名不见经传的公司起步，发展为全球领导者，并以敢于承保风险和如直布罗陀巨岩般稳固的财务实力而闻名。此外，格雷格、各位董事和我本人，相对于我们所获得的任何薪酬，在伯克希尔都投入了巨额的财富。我们不使用期权或其他单方面有利的薪酬形式；如果你亏了钱，我们也一样亏。这种做法鼓励审慎，但并不能保证先见之明。

财产及意外险业务要增长，就得有更多经济风险需要承保。无风险，则无保险需求。

回想 135 年前，那时世界上还没有汽车、卡车或飞机6。如今，仅美国就有 3 亿辆机动车，这个庞大的车队每天都在造成巨大损失。由飓风、龙卷风和野火造成的财产损失规模巨大、日益增长，其发生模式和最终代价也变得越来越难以预测。

为这些风险承保十年期保单是愚蠢的——不，简直是疯狂。不过，我们认为承保一年期的此类风险，总体上是可控的。如果我们改变了想法，我们也会改变我们提供的合同。在我的一生中，汽车保险从业者已普遍放弃了一年期保单，转而采用六个月期的保单7。这一改变减少了浮存金，却促成了更明智的承保。

没有哪家私营保险公司有像伯克希尔这样的意愿去承接如此巨大的风险。有时，这一优势可能至关重要。但在费率不足时，我们也需要收缩业务。我们绝不能为了留在牌桌上而承保定价不足的保单。这种做法无异于企业自杀。

为财产及意外险合理定价，部分是艺术，部分是科学，且绝非一门适合乐观主义者的生意。将阿吉特招入麾下的伯克希尔高管迈克·戈德堡说得最贴切：“我们希望我们的承保人每天上班时保持紧张感，但又不至于动弹不得。”

综合来看，我们喜欢财产及意外险这门生意。伯克希尔在财务和心理上都能承受极端损失而不为所动。我们也不依赖再保险公司8，这赋予了我们重大且持久的成本优势。最后，我们拥有出色的经理人（都不是乐观主义者），并且处于特别有利的位置，能利用财产及意外险业务提供的大量资金进行投资。

过去二十年里，我们的保险业务已产生 320 亿美元的税后承保利润，相当于每 1 美元保费收入中约有 3.3 美分的税后利润。与此同时，我们的浮存金已从 460 亿美元增长至 1710 亿美元。随着时间的推移，浮存金很可能还会略有增长，而且凭借明智的承保（外加一些运气），它有望做到零成本。

伯克希尔增加在日本的投资

我们以美国为焦点的投资策略中，有一个规模不大但很重要的例外，那就是我们在日本日益增长的投资。

大约六年前，伯克希尔开始买入五家日本公司的股票，这些公司的经营模式与伯克希尔有着几分相似，且都非常成功。这五家公司（按字母顺序排列）是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业，反过来又各自持有一大批企业的权益，其中许多企业总部位于日本，但也有一些遍布世界各地。

伯克希尔于 2019 年 7 月首次买入这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财务记录，便对这些股票低廉的价格感到惊讶。几年过去，我们对这些公司的赞赏与日俱增。格雷格已多次与它们会面，我也定期关注它们的进展。我们俩都欣赏它们的资本配置、管理层以及它们对投资者的态度。

这五家公司都会在适当的时候提高股息，在明智的时候回购股份，而且它们的最高管理层在薪酬方案上远不如美国同行那么激进。

我们持有这五家公司的股票，是打算持有很长时间的；我们承诺支持它们的董事会。从一开始，我们也同意将伯克希尔在每家公司的持股比例保持在 10% 以下。但是，当我们接近这一上限时，五家公司同意适度放宽上限。随着时间推移，你可能会看到伯克希尔在这五家公司的持股均有所增加。

截至年末，伯克希尔的合计成本（以美元计）为 138 亿美元，我们所持股份的市值合计为 235 亿美元。

与此同时，伯克希尔持续增加日元计价借款，但并非按任何公式操作。所有借款均为固定利率，没有“浮动利率债”。格雷格和我对未来汇率没有看法，因此寻求一种近似货币中性的头寸。但是，根据 GAAP 规则，我们必须定期计算日元借款产生的汇兑损益，并将其计入收益。截至年末，我们已计入 23 亿美元税后利得，其中 2024 年录得 8.5 亿美元，原因是美元走强。
我预计格雷格及其最终继任者将在未来几十年里持有这些日本头寸，而且伯克希尔还会找到其他方式与这五家公司未来进行富有成效的合作。

目前，用日元借款来平衡投资，这笔账也让我们满意。在我写下这些话时，2025 年预计来自日本投资的年度股息收入总额约为 8.12 亿美元，而我们日元计价债务的利息成本约为 1.35 亿美元。

奥马哈年度聚会

我希望你们能在 5 月 3 日来到奥马哈参加聚会。今年我们的日程有所调整，但基本内容不变。我们的目标是让你们得到许多问题的解答，与新老朋友相逢，离开时对奥马哈留下美好的印象。这座城市期待你们到来。

我们将有大致相同的志愿者团队，为你们提供各种伯克希尔产品，让你们钱包变轻，也开心一整天。和往常一样，周五中午至下午 5 点我们将开放，准备好可爱的 Squishmallows 毛绒玩具、鲜果布衣内衣、布鲁克斯跑鞋以及众多其他诱人的商品。
今年我们仍只会出售一本书。去年我们主打《穷查理宝典》，该书被抢购一空——5,000 册在周六营业结束前就全部售罄。

今年我们将推出《伯克希尔·哈撒韦 60 年》。2015 年，我请凯莉·索瓦（Carrie Sova）——她当时身兼多职，主要负责年会活动的组织管理——尝试编写一本轻松的伯克希尔历史。我让她自由发挥想象力，她很快就做出了一本让我惊叹不已的书，构思、内容和设计都非常出色。

后来，凯莉离开伯克希尔，专心照顾家庭，现在已有三个孩子。但每年夏天，伯克希尔办公室的员工都会聚到一起，看奥马哈风暴追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支 3A 级对手打棒球。我会邀请几位老同事参加，凯莉通常也会带着家人前来。在今年的一次活动中，我厚着脸皮问她是否愿意做一本 60 周年特别版，收录查理很少公之于众的照片、语录和故事。
虽然要照顾三个年幼的孩子，凯莉还是立即答应下来。因此，我们将在周五下午以及周六早上 7 点至下午 4 点出售这本新书，共 5,000 册。

为了制作这本新版“查理”特辑，凯莉付出了大量心血，但她拒绝接受任何报酬。我提议由我和她共同在 20 本书上签名，赠予任何向斯蒂芬中心（Stephen Center）捐赠 5,000 美元的股东。该中心位于南奥马哈，为无家可归的成人和儿童提供服务。自老比尔·基泽（Bill Kizer, Sr.）起，基泽家族数十年来一直帮助这家卓有贡献的机构。老比尔是我多年的老友，也是凯莉的祖父。通过出售这 20 本签名书所募得的善款，我都将等额配捐。

贝基·奎克（Becky Quick）将负责报道我们这场略经重新设计的周六聚会。贝基对伯克希尔了如指掌，总能安排与经理人、投资者、股东以及偶尔邀请来的知名人士进行有趣访谈。她和她的 CNBC 团队不仅出色地向全球转播我们的会议，还存档了大量伯克希尔相关资料。建立这个档案库的想法来自我们的董事史蒂夫·伯克（Steve Burke），功劳应该归他。

今年我们将不播放电影，而是提前一些，于上午 8 点开会。我会先做简短开场，然后我们迅速进入问答环节，由贝基和现场观众交替提问。

格雷格和阿吉特将和我一起回答问题，我们会在上午 10:30 中场休息半小时。11:00 再次开会时，只有格雷格和我留在台上。今年，我们将在下午 1:00 结束会议，但展览区的购物活动将一直开放到下午 4:00。

你们可以在第 16 页9找到周末活动的全部详情。特别要注意的是，周日上午有备受大家喜爱的布鲁克斯跑步活动。（我会在睡大觉。）

我那位聪明漂亮的妹妹伯蒂——我去年在信中提到过她——将和她的两个漂亮女儿一同出席会议。大家一致认为，造就这种耀眼结果的基因，只在家族的女性一方流传。（呜……）

伯蒂如今已 91 岁，我们每个周日都会用老式电话聊聊天。我们会聊聊晚年的乐趣，也会讨论一些非常要紧的话题，比如我们俩的手杖哪个更好用。就我而言，手杖的唯一作用就是避免我摔个嘴啃泥。

但伯蒂总能压我一头，她声称自己还享有一个额外的好处：她告诉我，当一个女人拄着手杖时，男人们就不再“搭讪”她了。伯蒂的解释是，男人的自尊心很强，觉得拄着拐杖的小老太太实在不是个合适的搭讪对象。目前，我还没有数据来反驳她的说法。

但我心存疑虑。开会时，我在台上看不太清楚，所以想拜托各位与会者帮我留意一下伯蒂。请告诉我，手杖到底有没有起作用。我打赌，她身边还是会围着一群男士。对于某个年龄段的人来说，这场景会让人想起《乱世佳人》（Gone with the Wind）里斯嘉丽·奥哈拉（Scarlett O’Hara）和她那群追求者。

伯克希尔的董事们和我都非常高兴你们能来奥马哈，我预计你们会度过一段愉快的时光，并且很可能交到一些新朋友。

2025 年 2 月 22 日

沃伦·E·巴菲特
董事会主席

原文件附表：伯克希尔与标普500指数的业绩比较

原表说明：除以下情况外，数据按日历年度统计：1965及1966年度截至9月30日；1967年度为截至12月31日的15个月。

编者说明：本表左列是每股市值变动，不能与早年年报中的每股账面价值增幅混用。括号表示负数。