致希尔顿黑德小组：沃尔特·施洛斯的业绩

沃伦·E·巴菲特

KIEWIT PLAZA1
OMAHA, NEBRASKA 68131

1976年2月3日

致希尔顿黑德小组

各位好：

通常，当你收到乔·格卢茨的妻子、合伙人或秘书来信说：“当然，乔太谦虚，不会亲自把这事告诉你，但我知道你们一定想听……”时，这通常意味着乔正拿枪顶着写信人的脑袋，叫他在复印和寄发全部完成之前不许抬头。

这一回，我是真心推荐。

今天，我收到了沃尔特·J·施洛斯合伙公司1975年的年度信，其中附有沃尔特自离开格雷厄姆—纽曼公司以来二十年的业绩汇总。你们或许记得，我在1954年加入格雷厄姆—纽曼。沃尔特在1955年离开；随后，格雷厄姆—纽曼在1956年结束营业。这个先后顺序意味着什么，我还是不展开了。

无论如何，沃尔特手里不过一本月度股票指南，带着主要靠同我交往才学来的那点“老练”，在特威迪·布朗公司一间壁橱里转租来一角地方，再加上一群名字仿佛直接来自埃利斯岛点名册2的合伙人，便大步上阵，同标普指数较量起来。

下一页汇总了他逐年的业绩，也列出了我对复利结果的计算3。提成前的业绩与有限合伙人所得之间的差额，是因为他作为普通合伙人要提取利润的25%——一种古怪、却很容易计算的贡金办法，你们中的许多人对此并不陌生。

沃尔特有五个亏损年份，标普指数则有七个。他在下跌年份里的相对优势似乎说明，他不仅能适应各种气候，遇到逆风时还尤其出色。也许你们本周五都该看看《华尔街一周》对本·格雷厄姆的访谈。

至于我，我这就去买点哈德逊纸浆与造纸公司的股票。

祝好，

沃伦·E·巴菲特