1971年伯克希尔·哈撒韦致股东信

纺织业务

和大多数纺织企业一样，我们在1971年仍受毛利率过低所困。尽管我们大力削减成本，并持续寻找较少受价格竞争影响的面料品种，但也只产生了微薄利润。然而，如果没有这些努力，我们本会蒙受严重亏损。库存控制措施取得了一定成效，员工全年工作也较为稳定。

正如去年所提到的，肯·蔡斯和他的管理团队一直顶着行业的逆流前行。困难反而促使他们更加努力。目前，我们看到行业正在温和回暖，我们要靠已经大为加强的销售队伍，尽量抓住这次回暖的机会。鉴于业务量和产品组合的改善，我们预计纺织业务在1972年将实现更好的盈利——尽管不会是大幅提升。

保险业务

多个不同寻常的因素——汽车事故频率降低、业务量较大的险种实际收取的费率大幅提高，以及没有发生重大灾难——共同造就了财产责任险行业异常良好的一年。我们也受益于此，但背后并非没有隐忧。

我们原有的业务，目前仍是最大的板块，主要承接特殊保单和非标准风险客户。当行业承保无利可图、标准市场收紧时，承揽业务的人就会转向我们，带来大量业务。几年前的情况便是如此，这也是1970年和1971年原保业务量激增的主要原因。如今，由于全行业的承保业务已变得非常赚钱，越来越多的公司又开始争取不久前还被自己拒之门外的投保人，一些地区的费率正在下降。我们始终将承保盈利作为首要目标1，这很可能意味着国民赔偿保险公司在1972年的原保业务量会大幅下降。杰克·林沃尔特和菲尔·利舍继续负责这项业务，经营水平在业内很少有人能及。

凭借乔治·杨的出色工作，我们的再保险业务在短短两年内已有相当规模，如今也面临类似的局面。我们于1969年底进入再保险业务领域，当时费率已大幅上升，承保能力紧张。再保险行业在1971年异常盈利，我们现在看到费率正在下降，同时还出现了资本雄厚、积极争抢业务的新对手。这些较低的费率往往伴随着更大的风险敞口。因此，我们预计1972年的再保险业务会有所收缩。总体上，我们不为保险业务设定业务量目标；再保险更是如此，因为如果忽略盈利标准，几乎任何业务量都可以实现。当灾难发生、承保业绩恶化时，我们要留有余力2，承接预计届时能按合适费率取得的更多业务。

我们于1970年通过成立Cornhusker保险公司（Cornhusker Casualty Company），启动了“本州”保险业务。截至目前，无论从市场营销还是承保角度来看，这项业务进展良好。因此，我们在1971年于明尼苏达州成立了莱克兰火灾与责任保险公司（Lakeland Fire & Casualty Company），并于1972年成立了得克萨斯联合保险公司（Texas United Insurance），进一步发展了这一模式。这些公司将全部精力集中于单一州，力求以大公司的实力、小公司便于联系和反应灵敏的特点，为当地代理人和投保人提供服务。约翰·林沃尔特（John Ringwalt）自始至终全面负责此项业务。凭着勤奋、想象力和才智，他把一个构想办成了组织有序的业务。“本州”公司目前规模仍然很小，1971年的保费额略高于150万美元。看来这一规模在1972年将翻一番以上，届时业务规模更大，评估承保表现也会更有依据。

1971年的一个亮点是收购了位于芝加哥的家庭与汽车保险公司（Home & Automobile Insurance Company）。这家公司由维克多·拉布（Victor Raab）以小额初始投资起家，发展为库克县一家主要的汽车保险公司，1971年的保费额约为750万美元。维克与杰克·林沃尔特和吉恩·阿贝格属于同一类人，既懂得怎样把企业经营得赚钱，又对事业满怀热情。这三个人都是白手起家创建了各自的公司，并且在出售所有权换取现金后，依然保持着他们一直以来拥有的全部主人翁精神和自豪感。

自家庭与汽车保险公司成立以来，维克已让最初投入的股东权益增长了许多倍。但受资本规模所限，他的想法和才能一直不能充分施展。我们已向该公司注入了资本金，这将使其能够设立分支机构，将其高度集中、深入现场的营销和理赔模式扩展到其他人口密集的地区。

总而言之，家庭与汽车保险公司增加的业务量，加上1972年“本州”业务，能否抵消国民赔偿保险公司（National Indemnity Company）在原保和再保险业务中可能出现的下滑，还是个未知数。然而，我们在1970年和1971年取得的大幅业务量增长，让我们在高利率时期获得了更多可投资资金，这将在未来几年持续带来好处。因此，尽管保费规模的前景平平，但1972年保险业务的投资收入和整体盈利前景还算不错。

银行业务

我们的银行子公司，伊利诺伊国民银行和信托公司（The Illinois National Bank & Trust Company），以利润占存款的百分比来衡量，持续在行业中处于领先地位。1971年，伊利诺伊国民银行的税后利润远超过平均存款的2%，而与此同时它（1）除极少数准备金调剂交易外，未使用借入资金；（2）维持着远超平均水平的流动性；（3）贷款损失远低于平均水平；（4）定期存款占比超过50%，且全年对所有的消费者储蓄账户都支付了最高允许利率。这反映了吉恩·阿贝格（Gene Abegg）和鲍勃·克莱恩（Bob Kline）极其出色的管理工作。

1971年，整个银行业的贷款和投资所获利率大幅下降。过去几年，伊利诺伊国民银行的存款更多地由活期转向成本高得多的定期存款3，这种转变比同业平均情况明显得多。例如，支付的存款利息从1969年的不到170万美元增加到1971年的超过270万美元。尽管如此，该银行仍保持了非同寻常的盈利能力。年内，我们加强了营销，效果很好。

鉴于目前利率甚至低于1971年，整个银行业在1972年将难以实现盈利增长。伊利诺伊国民银行新增的存款，依然来自定期存款，而新增的这部分资金，目前只能带来很薄的收益。伊利诺伊国民银行需要通过非常严格的成本控制，才能在1972年维持其1971年的盈利水平。

财务

由于我们旗下保险子公司在1971年初业务量增长，我们调整了伯克希尔·哈撒韦的银行借款安排，以便为这些公司提供额外的资本金。当年晚些时候出现了收购家庭与汽车保险公司的机会，这笔融资显得格外及时。

我们的保险和银行子公司与公众之间存在着受托关系4。我们始终相信，公司必须有十分雄厚的财力，使履行这些责任有充分保障。因此，今后的财务安排仍将着眼于让子公司和母公司都保持尽可能强的财务实力。

沃伦·E·巴菲特
董事长

1972年3月13日