为什么外国人无法摆脱美元

《财富》2003年11月10日期 · 原刊附栏

【编者说明】本栏见伯克希尔官网保存的贸易逆差文章重印件第4页，随巴菲特署名主文刊出，栏内没有单独署名。文中讨论的是海外投资者作为一个整体的持仓。

在关于美元的文章里，你见过多少次这样的说法：“分析师说，他们真正担心的是外国人会开始撤出美元。”

下次再看到，不必理会。事实是，外国人作为一个整体，无法摆脱手里的美元。美国的贸易逆差1不断把新的美元送到他们手中，他们也就不得不持续增加对美国的投资。

当然，世界其他国家可以选择持有哪些美国资产。比如，卖掉美国债券，换成美国股票；也可以转投房地产，就像日本人在20世纪80年代做的那样。而且，任何一种操作都可能影响美元价格，尤其当买方或卖方急于出手时。

但假设日本人既想卖掉美国房地产，又想完全摆脱美元资产。把房产卖给美国人，办不到这一点，因为收到的还是美元。若卖给非美国人，比如卖给法国人，换得欧元，房产依然握在外国人手里。无论哪种卖法，世界其他国家作为整体持有的美元资产都没变；美元价格同时发生变化的影响除外。

说到底，除非其他国家作为整体向美国购买的商品和服务，多于美国向它们购买的，否则它们就无法从美国撤资。要出现这种情况，美国得有贸易顺差2，而我们并没有。

当然，也可以设想一些激进的办法来改变局面。比如，世界其他国家向美国大笔提供对外援助，抵消我们的贸易逆差。但从现实出发，巨额贸易逆差意味着，世界其他国家不仅得继续持有已经拥有的美国资产，还得不断增加。这也正是我们的国家净资产逐步转移到海外的原因。