伯克希尔·哈撒韦与垃圾债券

该公司已对少数垃圾债券和贷款作出“明智的投资”。 《财富》 2003年3月3日，星期一 沃伦·巴菲特 著

《财富》导语

在即将发布的年度股东信中，巴菲特除讨论衍生品外，还另辟一节谈股票、现金及垃圾债券的吸引力。伯克希尔主要普通股投资（2002年底市值超过5亿美元的那些）的清单将于3月8日发布在www.berkshirehathaway.com上。

巴菲特原文节选1

去年，我们……得以对少数“垃圾”债券和贷款作出明智的投资。总体而言，我们在这一领域的投资额增至原来的六倍，到年底达到83亿美元。

投资垃圾债券与投资股票2在某些方面相似：这两项活动都要求我们比较价格与价值，并筛查数百种证券，以找出极少数回报与风险之比有吸引力的品种。但这两类投资之间也存在重要差异。在股票方面，我们期望每项投资都能取得好结果，因为我们专注于那些融资安排稳健、具有强大竞争优势、由能干且诚实的人经营的企业。如果我们以合理的价格买入这些公司，亏损应该很少见。事实上，在我们管理公司事务的38年里，我们在伯克希尔管理的股票投资（不包括由通用再保险/科隆再保险和GEICO管理的部分）的获利总额与亏损总额之比约为100比1。

购买垃圾债券时，我们面对的是经营状况差得多的企业。这些企业通常负债累累，而且往往在资本回报率低的行业中运营。此外，管理层的质量有时值得怀疑。管理层的利益甚至可能与债权人的利益直接冲突。因此，我们预计在垃圾债券上偶尔会出现大额亏损。但到目前为止，我们在这个领域做得还算不错。