1973年伯克希尔·哈撒韦致股东信

纺织业务

整个1973年，纺织品的需求异常强劲。主要难题是纤维短缺，给生产带来不少麻烦，也使织机无法充分开动。年内部分纤维价格飙升。

生活成本委员会1的规定，使我们许多成品的售价无法达到某些竞争对手的水平。不过，相对于投入的资本，利润还算合理；只是，如果能按市场价格出售，看起来本可以赚得更多。纺织业务具有高度的周期性，价格管制或许削平了部分波峰，但仍给我们留下了不可避免的波谷。

由于1973年原材料价格非同寻常的上涨——且种种迹象表明这一趋势将持续到1974年——我们已选择采用存货计价的“后进先出法”（LIFO）2。这种方法能使当期成本与当期收入更好地配比，尽量减少报告收益中包含的存货“利润”。这项会计变更的详细说明见原年报财务报表附注。

保险业务

1973年，杰克·林沃尔特从国民赔偿保险公司总裁一职退休。自1940年创办公司以来，他的业绩堪称辉煌。他的继任者是菲尔·利舍。幸运的是，菲尔秉持的承保和管理理念，与曾让杰克大获成功的理念一脉相承。

我们通过国民赔偿保险公司和国民火灾与海事保险公司经营的原有业务——针对特殊风险的车险和一般责任险——在1973年取得了十分出色的承保业绩。我们的业务量再次下滑。竞争十分激烈，我们没有跟着那些更乐观的承保人一起降价。目前，已有一些微弱迹象表明，这些竞争者中的一部分正开始认识到他们的费率（以及损失准备金）并不充分，随着时间推移，这或许会缓解今年的市场竞争压力。如果真是这样，我们的业务量可能再次迎来增长。

我们的再保险业务经历了颇为类似的一年——承保表现良好，但业务量难以维持原有水平。这项业务由乔治·杨负责，他不懈努力、经营有方。自1969年创立以来，这项业务一直是主要利润来源。

我们的“本州”保险公司在内布拉斯加州和明尼苏达州取得了出色的进展，业务量增长良好，赔付率也在可接受范围内。我们于年底在爱荷华州开始了运营。到目前为止，我们最大的问题出在得克萨斯州。1973年，我们在该州几乎不得不从头再来，因为最初选定的管理层无法把承保业务做好。在得克萨斯州，我们付出了高昂的代价，接下来的工作仍很艰巨。不过，总体来看，“本州”业务似乎颇有发展前景。

我们专注于城区汽车保险业务的子公司——家庭与汽车保险公司，1973年在芝加哥的承保业绩十分糟糕。看来，在我们的主要市场库克县，费率并不充足，不过，当前的能源形势让判断变得困难。问题在于，驾驶量减少可能带来的事故频率降低，能否抵消并超过医疗费用、维修成本和陪审团裁定赔偿额持续上涨所造成的影响。我们认为通胀带来的负面影响将超过驾驶减少带来的正面影响，但一些竞争对手似乎持相反看法。

家庭与汽车公司年内把业务扩展到了佛罗里达州和加利福尼亚州，但现在判断其财务结果还为时过早。

1973年，家庭与汽车公司盈利不佳的一个原因是其会计系统未能及时向管理层提供信息。目前正在解决这个问题。

在保险投资方面，1973年我们大幅增加了普通股投资。如财务报表所示，年末我们持有的普通股出现了大额未实现亏损，超过1200万美元。尽管如此，对照所持企业的内在价值，我们仍认为买入这个普通股组合所付的成本是划算的。尽管年末存在大量未实现亏损，我们仍预期该组合在长期内会取得满意结果。

银行业务

罗克福德伊利诺伊国民银行和信托公司在1973年再次创下纪录。平均存款约为1.3亿美元，其中约60%是定期存款。年中监管部门提高利率上限后，我们也大幅提高了个人储蓄存款这一重要业务的利率。

尽管付息存款所占比重很高，我们的税后营业收益——已扣除新开征的伊利诺伊州所得税——仍超过平均存款的2.1%3。

我们依然是罗克福德最大的银行。我们继续保持出色的流动性。我们继续满足客户日益增长的贷款需求。同时，我们继续保持出色的盈利能力。这直接归功于董事长吉恩·阿贝格和我们的行长鲍勃·克莱恩。阿贝格先生自1931年银行开业以来一直负责经营。

与多元零售公司的合并

董事会已批准多元零售公司并入伯克希尔·哈撒韦的合并方案，具体条款为：发行195,000股伯克希尔股票，换取多元零售公司发行在外的1,000,000股股票。由于多元零售及其子公司持有109,551股伯克希尔股票，本次交易完成后，伯克希尔发行在外股份的净增数不会超过85,449股。该合并需获得多项监管批准，股东投票所需的委托书材料，将在今年晚些时候寄给各位，供各位就此表决。

多元零售公司通过子公司经营一家大众价位女装连锁企业，同时还从事再保险业务。管理层认为，其最重要的资产是持有蓝筹印花公司16%的股份。

蓝筹印花公司

年末，我们持有的蓝筹印花公司股份约占该公司发行在外股份的19%。年末以来，我们又增持了部分股份，目前已达约22.5%；若与多元零售公司的合并方案得以实施，该持股比例将升至约38.5%。

1973年，按我们的持股比例计入的蓝筹印花公司利润首次成为一个重要项目，因而出现了一个会计问题：本年度报告的财务报表中，伯克希尔·哈撒韦应确认蓝筹印花哪一时期的收益。

蓝筹印花的财年在每年最接近2月28日的周六结束，即比伯克希尔·哈撒韦股份有限公司的财年结束日晚两个月。换个角度看，他们的财年结束时间比伯克希尔早十个月。一种可以接受的会计处理方法——若作此处理，审计师也就不必说明其未能对这部分收益发表意见4——是在我们1973年的收益中，确认按持股比例归属于我们的63.2万美元蓝筹印花公司利润，其对应的是该公司截至1973年3月3日的财年。这笔收益按我们在那段较早时期持有的股份计算，当时持股较少。但我们觉得，这样处理与实际情况脱节，而且今后每年都要滞后十个月。因此，我们选择在1973年收益中，计入按持股比例归属于我们的100.8万美元蓝筹印花公司利润5。该数据依据蓝筹印花公司公开披露的、截至11月止的未经审计的期中收益计算，并基于我们1973年内的持股情况。我们采用的数据虽未经审计，却反映了近期情况；另一个选择则是经过审计、却已远远滞后的数据。因此，皮特·马威克·米切尔会计师事务所（Peat, Marwick, Mitchell & Co.）无法就我们1973年源自蓝筹印花公司的收益发表审计意见。

蓝筹印花公司的年度报告将包含由普华会计师事务所审计的、截至1974年3月2日止年度的财务报表，报告将于五月初备妥，供股东索取。任何希望获取蓝筹印花公司年度报告的伯克希尔·哈撒韦股份有限公司股东，届时可致函蓝筹印花公司秘书罗伯特·H·伯德先生索取，地址为：加利福尼亚州洛杉矶市东南大道5801号，邮编90040。

在过去一年左右的时间里，蓝筹印花公司的购物印花券业务已急剧衰退，但其子公司喜诗糖果店，以及持股54%、经营储蓄与贷款业务的韦斯科金融公司，都是重要的利润来源。我们预期蓝筹印花公司未来能取得与其所用资本相匹配的满意收益，但仍会远低于购物印花券业务若能维持接近从前规模时，本可达到的水平。

本人担任蓝筹印花公司和韦斯科金融公司的董事，并兼任喜诗糖果店股份有限公司的董事会主席。三家公司的日常经营，都由一流、能干且经验丰富的经理人负责。

太阳报业公司

在1969年的年度报告中，我们曾介绍收购太阳报业公司一事，该公司在奥马哈都市区出版多份周报。自那时起，我们未曾在年报正文中评论其经营情况，也未将其财务业绩合并入我们的报表，因为投资数额很小，这项业务一直“在财务上无足轻重”。

但1973年的表现清楚地说明，在新闻质量上，它远非“无足轻重”。5月7日，太阳报业公司凭借其在1972年3月30日出版的有关“男孩镇”的专刊，荣获普利策地方调查性报道奖（这是周报首次获得这一类别的奖项）。该专刊报道了自1948年弗兰纳根神父去世以来，男孩镇服务日益缩减与财富不断积累之间的显著反差。

除了普利策奖之外，该报道还荣获了职业记者协会（Sigma Delta Chi）公共服务奖，以及其他七个全国性奖项。

在此，我们向编辑保罗·威廉姆斯、出版人斯坦·利普西以及《太阳报》全体采编人员取得的成就表示祝贺。他们的成绩说明，出版机构的规模与它的重要性，不能画等号。

沃伦·E·巴菲特
董事会主席

1974年3月29日