关于沃尔特·施洛斯的信
沃伦·E·巴菲特
内布拉斯加州奥马哈
1994年4月15日
致兰塔纳小组：
十八年前，我曾把所附备忘录寄给你们，回顾沃尔特·施洛斯自1955年创办合伙公司以来取得的业绩。
前几天，我收到了沃尔特截至1993年的业绩表，现一并附上。随这些业绩数字寄来的还有一份财务报表，足以启发“本·格雷厄姆制片公司”拍一部《公民施洛斯》。请注意，沃尔特办公室的全部开支约为11,000美元，而净收益为1,900万美元。固定资产的账面价值为2,605美元（并非漏写了三个零），不过沃尔特希望我补充说明：这些资产当初购置时花了6,569美元。
我认为，沃尔特的经营方式值得我们所有人学习——查理已经学会了。实际上，沃尔特维持办公室一整年的费用，只相当于伯克希尔启动“不可辩护号”飞机发动机一次的成本。
与此同时，沃尔特仍在跑赢那些经理人；他们的办公室好似殿堂，里面满是画作、员工和电脑。他做到这一点，靠的是在资本主义的地板上翻找雪茄烟蒂1。这份38年的业绩相当了不起：这既要归功于本的教导、沃尔特的学习，也要归功于免费抽上一口烟蒂的好处。
祝好，
沃伦·E·巴菲特
【原件手写附言】
沃尔特——请让我加入合伙公司，入伙时间就从1955年算起。
——沃伦
【后附资料】2沃尔特与埃德温·施洛斯合伙公司业绩
【文献说明】现存传真在1994年信后附的是更新至1995年末的业绩表，与信中所说截至1993年的附表年份不同。以下按现存资料收录，不将它当作1994年写信时的原附表。表的署名为沃尔特与埃德温·施洛斯合伙公司，不能整张署作巴菲特撰写。
与标准普尔工业平均指数比较3
表 A 沃尔特与埃德温·施洛斯合伙公司业绩（1956—1995，含1955年末起始净值）
| 年度 | 年末每单位资产净值（已作年度分配，美元） | 每单位年度分配（美元） | 有限合伙人年度总收益 | 合伙公司年度总收益 |
|---|---|---|---|---|
| 1955年 | 5,082.50 | — | — | — |
| 1956年 | 5,034.85 | 306.28 | 5.1% | 6.8% |
| 1957年 | 4,423.30 | 377.10 | −4.7% | −4.7% |
| 1958年 | 5,667.90 | 617.85 | 42.1% | 54.6% |
| 1959年 | 5,954.50 | 704.04 | 17.5% | 23.3% |
| 1960年 | 5,909.33 | 463.50 | 7.0% | 9.3% |
| 1961年 | 6,012.30 | 1,170.90 | 21.6% | 28.8% |
| 1962年 | 6,185.93 | 323.50 | 8.3% | 11.1% |
| 1963年 | 6,272.18 | 846.66 | 15.1% | 20.1% |
| 1964年 | 6,440.56 | 902.06 | 17.1% | 22.8% |
| 1965年 | 6,905.14 | 1,263.38 | 26.8% | 35.7% |
| 1966年 | 6,192.35 | 749.78 | 0.5% | 0.7% |
| 1967年 | 6,695.30 | 1,094.66 | 25.8% | 34.4% |
| 1968年 | 7,372.94 | 1,103.60 | 26.6% | 35.5% |
| 1969年 | 6,103.80 | 606.20 | −9.0% | −9.0% |
| 1970年 | 5,483.85 | 119.90 | −8.2% | −8.2% |
| 1971年 | 6,426.60 | 453.00 | 25.5% | 28.3% |
| 1972年 | 6,761.94 | 407.52 | 11.6% | 15.5% |
| 1973年 | 5,728.52 | 492.12 | −8.0% | −8.0% |
| 1974年 | 4,978.37 | 391.96 | −6.2% | −6.2% |
| 1975年 | 6,640.00 | 461.80 | 42.7% | 52.2% |
| 1976年 | 7,799.00 | 793.03 | 29.4% | 39.2% |
| 1977年 | 9,074.00 | 734.34 | 25.8% | 34.4% |
| 1978年 | 11,166.00 | 1,233.40 | 36.6% | 48.8% |
| 1979年 | 11,462.00 | 3,036.36 | 29.8% | 39.7% |
| 1980年 | 10,200.00 | 3,932.00* | 23.3% | 31.1% |
| 1981年 | 10,026.00 | 2,046.00 | 18.35% | 24.5% |
| 1982年 | 10,718.00 | 1,728.00 | 24.1% | 32.1% |
| 1983年 | 12,512.00 | 2,322.00 | 38.4% | 51.2% |
| 1984年 | 11,480.00 | 1,820.00 | 6.3% | 8.4% |
| 1985年 | 11,336.00 | 2,380.00 | 19.5% | 25.0% |
| 1986年 | 10,382.00 | 2,306.60 | 11.9% | 15.9% |
| 1987年 | 10,848.00 | 1,632.00 | 20.2% | 26.9% |
| 1988年 | 11,916.00 | 2,161.00 | 29.8% | 39.7% |
| 1989年 | 10,848.00 | 1,334.00 | 2.2% | 2.9% |
| 1990年 | 9,332.00 | 206.00 | −12.8% | −12.8% |
| 1991年 | 10,518.00 | 1,714.00 | 31.1% | 37.3% |
| 1992年 | 10,650.00 | 840.00 | 9.2% | 12.3% |
| 1993年 | 11,828.00 | 974.00 | 20.2% | 26.9% |
| 1994年 | 12,434.00 | 746.00 | 11.4% | 15.2% |
| 1995年 | 13,438.00 | 1,626.00 | 21.2% | 28.3% |
表 B 标准普尔工业平均指数比较基准（1955—1995）
| 年度 | 年度收益（含股息） | 年末指数 |
|---|---|---|
| 1955年 | — | 48.44 |
| 1956年 | 7.5% | 50.08 |
| 1957年 | −10.5% | 42.66 |
| 1958年 | 42.1% | 58.97 |
| 1959年 | 12.7% | 64.50 |
| 1960年 | −1.65% | 61.49 |
| 1961年 | 26.4% | 75.72 |
| 1962年 | −10.2% | 66.00 |
| 1963年 | 23.3% | 79.25 |
| 1964年 | 16.5% | 89.62 |
| 1965年 | 13.1% | 98.47 |
| 1966年 | −10.4% | 85.24 |
| 1967年 | 26.8% | 105.11 |
| 1968年 | 10.6% | 113.02 |
| 1969年 | −7.5% | 101.45 |
| 1970年 | 2.4% | 100.90 |
| 1971年 | 14.9% | 112.75 |
| 1972年 | 19.8% | 131.87 |
| 1973年 | −14.8% | 109.14 |
| 1974年 | −26.6% | 76.47 |
| 1975年 | 36.9% | 100.88 |
| 1976年 | 22.4% | 119.46 |
| 1977年 | −8.6% | 104.73 |
| 1978年 | 7.0% | 107.23 |
| 1979年 | 17.6% | 121.02 |
| 1980年 | 32.1% | 154.45 |
| 1981年 | −6.7% | 137.12 |
| 1982年 | 20.2% | 157.62 |
| 1983年 | 22.8% | 186.24 |
| 1984年 | 4.1% | 186.36 |
| 1985年 | 30.0% | 234.56 |
| 1986年 | 18.5% | 269.93 |
| 1987年 | 9.1% | 285.86 |
| 1988年 | 15.8% | 321.26 |
| 1989年 | 29.1% | 403.49 |
| 1990年 | −3.4% | 387.42 |
| 1991年 | 29.1% | 497.72 |
| 1992年 | 4.6% | 507.46 |
| 1993年 | 9.0% | 540.19 |
| 1994年 | 3.8% | 547.51 |
| 1995年 | 34.3% | 721.19 |
原注：1980年的每单位分配中，有1,500美元属于资本返还。
截至1995年12月31日的40年间，有限合伙人的累计价值增至原来的337.0倍，复合年回报率为15.7%4；同期标准普尔工业平均指数累计增至原来的52.03倍，复合年回报率为10.4%。
需要说明的是，我们的大部分分配采取长期资本利得的形式。