1965年11月致合伙人信

巴菲特有限合伙企业（Buffett Partnership, Ltd.）

810 KIEWIT PLAZA1
OMAHA 31, NEBRASKA

1965年11月1日

致1966年的各位合伙人：

随函附上2：

1. 1966年承诺函一式两份，一份由您留存，一份请寄回给我们。截至12月31日午夜，您都可以修改承诺函。所以，请尽早将其寄回，如需更改，来信或来电告知即可。承诺函于12月31日最终确定。每年1月第一周，我都会接到一些电话，表示希望增加1月1日的资本金。此事无法办理。

2. 一份我们广受欢迎的《基本原则》。这些原则，我们必须看法一致。如果您有不同的看法——没关系，您的看法可能更好——但这样您就不应留在合伙企业。请特别注意基本原则第7条3。这一条是今年加的，反映了我的想法逐渐发生的一些变化。这种做法相当不合常规，不过用于我们的投资，我认为是合乎逻辑的，所以专门提请各位注意。

提款统一在1月5日支付。您可以提取任意金额，从100美元到您的全部权益均可。同样，增加出资也可以是任何金额，并应最迟在1月10日送达4。如果您要出售资产筹款，这样便可在税务上有利的情况下，把交易安排到1966年。如果增资在11月到达我们手中，它们将作为预缴出资，并按年利率6%计息直至年末5。12月到达的增资则不适用此项。

本合伙企业持有上市公司伯克希尔·哈撒韦的控制性权益。正如我在年中信函中提到的，资产价值和盈利能力是影响一家企业控制性权益估值的主导因素。少数股权投资按市场价格估值；但对控股投资而言，市场价格几乎不起作用，甚至完全无关紧要。我们将在年末，按净流动资产价值与账面价值的平均值6，给我们持有的伯克希尔·哈撒韦股份估值。考虑到应收账款和存货的性质，这实际上相当于将流动资产按账面金额全额计入（账面1美元算1美元），将固定资产按账面金额的一半计入（账面1美元算50美分）。在我看来，这一估值对增资和提款的合伙人都是公平的。它可能高于或低于当时的市场价值。

在我撰写这封信时，我们正沿着令人满意的轨道运行。我们超越道指的幅度远高于平均水平，就连那些用净利润这种粗糙尺子衡量业绩的“尼安德特人”合伙人，也会觉得成绩不错。当然，这一切都可能在年底前发生重大变化。

有不明白的地方，请打电话或写信给约翰·哈丁，他负责给各位“解惑”。税务情况与8月信函中报告的差不多，但如果您希望约翰为您进行计算，他将很乐意效劳。

谨致问候，

沃伦·E·巴菲特

又及：我们将延续对最晚寄回承诺函者的“无奖”政策。如果您能尽快寄回，会让我们的工作轻松很多。如果您之后（1月1日前）想做更改，只需给我们打个电话，我们会为您修改。