2025年11月10日公司公告与致股东信

伯克希尔·哈撒韦公司

新闻稿

立即发布 2025年11月10日

内布拉斯加州奥马哈（BRK.A；BRK.B）——

今天，沃伦·E·巴菲特将1,800股A类股转换为2,700,000股B类股，以便将这些B类股赠送给四个家族基金会：1,500,000股赠予苏珊·汤普森·巴菲特基金会，各400,000股赠予舍伍德基金会、霍华德·G·巴菲特基金会和NoVo基金会。这些捐赠已于今日交付。

巴菲特先生对其股东同仁的评论如下：

致各位股东同仁：

我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不再于年会上无休止地讲话。用英国人的话说，我要“安静下来”了。

算是吧。

格雷格·阿贝尔将在年底成为掌门人。他是一位出色的管理者，不知疲倦的工作者，也是坦诚的沟通者。祝他任期长久。

我将继续通过每年的感恩节致辞与你们和我的孩子们谈论伯克希尔。伯克希尔的个人股东是一个非常特殊的群体，他们异常慷慨地将自己的收益分享给不那么幸运的人。能借此与你们保持联系，我很高兴。今年请容许我先回忆一番。之后，我将讨论我伯克希尔股票的分配计划。最后，我会提出一些商业和个人方面的观察。

感恩节将至，我对自己能活到95岁感到庆幸和惊讶。年轻时，若要押注我能活到这个岁数，看来可不划算。我小时候差点就没了命。

那是1938年，当时奥马哈的医院在市民眼中分为天主教医院和新教医院，这种分类在当时看来很自然。

我们的家庭医生哈雷·霍茨是一位友善的天主教徒，他出诊时提着黑色皮包。霍茨医生叫我“船长”，而且收费从不贵。1938年我肚子疼得厉害时，霍茨医生来了，稍微检查后告诉我，明天早上就会没事。

然后他回家吃了晚饭，打了会儿桥牌。然而，霍茨医生无法忘记我那些有点奇怪的症状，当晚晚些时候，他把我送到圣凯瑟琳医院做了紧急阑尾切除手术。接下来的三周，我感觉自己像在修道院里，并开始享受我的新“讲台”。我喜欢说话——是的，即使那时——修女们也很喜欢我。

更妙的是，我的三年级老师马德森小姐让班上30个同学每人给我写一封信。我可能把男生的信扔掉了，但女生的信我读了一遍又一遍；住院也有住院的好处。

我康复过程中的亮点——其实第一周大部分时间情况都很危险——是我亲爱的伊迪阿姨送我的礼物。她给我带来了一套看起来很专业的指纹采集套装，我立刻给照顾我的所有修女都采了指纹。（我可能是她们在圣凯瑟琳医院见到的第一个新教小孩，她们不知道会碰到什么。）

我的理论——当然完全疯狂——是有一天某个修女会变坏，而联邦调查局会发现他们忘了给修女采指纹。在20世纪30年代，联邦调查局及其局长J·埃德加·胡佛已经受到美国人的尊敬，我想象胡佛先生亲自来奥马哈检查我宝贵的收藏。我进一步幻想，J·埃德加和我能迅速识别并逮捕那个变坏的修女。全国闻名似乎指日可待。

显然，我的幻想从未实现。但讽刺的是，几年后事情变得很清楚，我本该给J·埃德加本人采指纹，因为他因滥用职权而声名扫地。

嗯，那就是20世纪30年代的奥马哈，那时我和朋友们渴望拥有雪橇、自行车、棒球手套和电动火车。让我们看看那个时代的其他几个孩子，他们在附近长大，对我的生活产生了巨大影响，但我长期以来却不知道他们。

我先从查理·芒格说起，他是我64年的挚友。20世纪30年代，查理住在我自1958年以来拥有并居住的房子一个街区之外。

早年间，我差一点就和查理成为朋友。查理比我大6岁零8个月，1940年夏天在我祖父的杂货店工作，每天工作10小时挣2美元。（节俭深植于巴菲特家族的血脉。）第二年我也在那家店做过类似的工作，但我直到1959年才见到查理，那时他35岁，我28岁。

二战服役结束后，查理从哈佛法学院毕业，随后永久移居加州。然而，查理始终把在奥马哈的早年岁月视为塑造自己的经历。六十多年来，查理对我产生了巨大影响，他是一位无与伦比的老师和保护我的“老大哥”。我们有过分歧，但从未争吵。“早跟你说过了吧”不在他的词典里。

1958年，我买下了我的第一套也是唯一一套房子。当然，它位于奥马哈，距离我长大的地方（广义上）约两英里，离我岳父母家不到两个街区，离巴菲特杂货店约六个街区，开车到那座我工作了64年的办公楼只需六七分钟。

让我们再来看看另一位奥马哈人，斯坦·利普西。斯坦于1968年将《奥马哈太阳报》（周报）卖给了伯克希尔，十年后应我的请求搬到了布法罗。当时，伯克希尔旗下公司拥有的《布法罗晚报》正与其晨报竞争对手进行一场生死之战，后者出版布法罗唯一的周日版报纸。而我们正在落败。

斯坦终于把我们的新周日版报纸办了起来，此后几年，我们的报纸——此前一直在失血——在我们3300万美元的投资上每年（税前）赚取超过100%的回报。这对20世纪80年代初的伯克希尔来说是一笔重要的收入。

斯坦小时候住的地方离我家大约五个街区。斯坦的一位邻居是小沃尔特·斯科特。你记得，沃尔特在1999年将中美能源带给了伯克希尔。他还是伯克希尔一位备受重视的董事，直到2021年去世，也是我非常亲密的朋友。沃尔特是内布拉斯加州几十年的慈善领袖，奥马哈和整个州都留下了他的印记。

沃尔特就读于本森高中，我原本也计划去那里上学——直到1942年，我父亲在国会选举中击败了连任四届的现任议员，让所有人大吃一惊。生活充满了惊喜。

等等，还有更多。

1959年，唐·基奥和他年轻的家人住在街对面的一所房子里，离芒格一家曾住过的地方大约100码。唐当时是一名咖啡推销员，但注定要成为可口可乐的总裁，也是伯克希尔的忠实董事。

我认识唐时，他年收入12000美元，而他和妻子米基正在抚养五个孩子，这些孩子都注定要上天主教学校（需要学费）。

我们两家成了好朋友。唐来自爱荷华州西北部的一个农场，毕业于奥马哈的克雷顿大学。早年，他娶了奥马哈女孩米基。加入可口可乐后，唐在全球范围内成为了传奇人物。

1985年，当唐担任可口可乐总裁时，公司推出了命运多舛的新可乐。唐发表了一篇著名的演讲，向公众道歉并恢复了“老”可乐。这一转变发生在唐解释说，可口可乐收到的寄给“最高白痴”的信件会迅速送到他的办公桌上之后。他的“撤回”演讲堪称经典，可以在YouTube上观看。他欣然承认，事实上，可口可乐产品属于公众，而不是公司。此后销售额飙升。

你可以在CharlieRose.com上观看唐的一次精彩访谈。（汤姆·墨菲和凯·格雷厄姆也有几段精彩访谈。）和查理·芒格一样，唐永远是中西部的男孩，热情、友好，是彻头彻尾的美国人。

最后是在印度出生长大的阿吉特·贾因，以及我们的加拿大籍候任CEO格雷格·阿贝尔。两人都在20世纪末于奥马哈住过几年。事实上，在20世纪90年代，格雷格就住在法纳姆街上离我几个街区远的地方，尽管我们当时从未见过面。

难道奥马哈的水里有什么神奇的成分吗？

我十几岁时在华盛顿特区住过几年（当时我父亲在国会任职），1954年，我接受了一份我以为会在曼哈顿永久从事的工作。在那里，本·格雷厄姆和杰里·纽曼对我非常好，我结交了许多终生的朋友。纽约有独特的优势——现在依然如此。然而，1956年，仅仅一年半之后，我回到了奥马哈，此后再未迁居别处。

随后，我的三个孩子以及几个孙辈都在奥马哈长大。我的孩子们一直上公立学校，也都毕业于同一所高中。那所高中还培养过我的父亲（1921届）、我的第一任妻子苏茜（1950届），以及查理、斯坦·利普西、欧文和罗恩·布鲁姆金——他们对内布拉斯加家具城的成长至关重要——还有杰克·林沃特（1923届），他创立了国民赔偿公司，并于1967年将其卖给了伯克希尔，成为我们庞大的财产/意外险业务的基础。

我们的国家有许多伟大的公司、伟大的学校、伟大的医疗设施，每一个都肯定有自己特殊的优势和人才。但我很庆幸，自己有运气结交许多终生的朋友，遇到我的两位妻子，在公立学校接受了良好的教育启蒙，在很小的时候就遇到了许多有趣而友好的奥马哈成年人，并在内布拉斯加国民警卫队结交了各种各样的朋友。简而言之，内布拉斯加就是我的家。

回顾过去，我觉得无论是伯克希尔还是我，都因为以奥马哈为基地而比住在其他任何地方做得更好。美国的中部是一个非常适合出生、养家糊口和创业的地方。纯粹凭着运气，我一出生就抽中了长得离谱的那根签。

现在让我们谈谈我的高龄。我的基因并不是特别有帮助——家族的长寿纪录（诚然，追溯得越远，家族记录就越模糊）在我出现之前是92岁。但我有明智、友好、敬业的奥马哈医生，从哈雷·霍茨开始，一直延续到今天。我的生命至少三次被拯救，每次都得益于离我家几英里内的医生。（不过，我已经放弃了给护士们采集指纹。到了95岁，你有许多怪癖也能得到别人的宽容……但也有极限。）

那些活到老年的人需要大量的好运，每天都要避开香蕉皮、自然灾害、醉酒或分心的司机、雷击，你能想到的都有。

但幸运女神是善变的，而且——没有别的词更合适——极其不公平。在许多情况下，我们的领导人和富人获得的好运远远超过他们应得的份额——而这些受益者往往不愿承认这一点。世袭财富的继承人在从娘胎里出来的那一刻就实现了终身财务独立，而另一些人则一出生就面临地狱般的早期生活，或者更糟，身体或精神上的残疾剥夺了我认为理所当然的东西。在世界上许多人口稠密的地区，我可能会过着悲惨的生活，而我的姐妹们可能会更糟。

我于1930年出生，健康、相当聪明、白人、男性，并且在美国。哇！谢谢你，幸运女神。我的姐妹们和我一样聪明，性格比我好，但面临着截然不同的前景。幸运女神在我生命的大部分时间里不断光顾，但她还有更要紧的事，顾不上一直眷顾90多岁的人。运气是有限度的。

相反，时间老人现在随着我年龄的增长而对我更感兴趣。而且他从未被击败；对他来说，每个人最终都会出现在他的记分卡上，记为“胜利”。当身体的平衡能力、视力、听力和记忆力都持续衰退时，你就知道时间老人就在附近。

我很晚才开始衰老——每个人开始衰老的年纪相差很大——但衰老一旦到来，就无法否认。

令我惊讶的是，我总体上感觉良好。虽然我行动缓慢，阅读越来越困难，但我每周五天在办公室，和优秀的人一起工作。偶尔，我会得到一个有用的想法，或者有人向我提出我们本来可能不会收到的提议。受伯克希尔的规模和当前市场价位所限，这样的想法很少——但也不是没有。

然而，我没有料到自己会如此长寿。这必然会对我的家庭以及慈善目标的实现产生重大影响。

让我们来探讨一下。

接下来会发生什么

我的孩子们都已超过正常退休年龄，分别达到72岁、70岁和67岁。如果赌他们三个人——如今在许多方面都处于巅峰——都能像我一样幸运地延缓衰老，那将是一个错误。为了提高他们在被候补受托人取代之前处置几乎全部遗产的概率，我需要加快向他们的三个基金会进行生前赠与的步伐。我的孩子们现在在经验和智慧方面正处于黄金时期，但尚未步入老年。那个“蜜月期”不会永远持续。

幸运的是，要作出这项调整并不难。不过，还有一个额外因素需要考虑：我希望保留相当数量的“A”类股票，直到伯克希尔股东对格雷格建立起我和查理长期享有的那种信任。这种信任水平应该不需要很长时间就能建立。我的孩子们已经百分之百支持格雷格，伯克希尔的董事们也是如此。

如今，我的三个孩子足够成熟，也有足够的智慧、精力和直觉来分配巨额财富。他们还将拥有一个优势：在我离世很久之后，他们仍然在世，并且如有必要，可以采取前瞻性和应对性的政策来应对联邦税收政策或其他影响慈善事业的事态发展。他们很可能需要适应周围世界发生的重大变化。从坟墓里发号施令，效果向来不怎么样，我也从未有过这样的冲动。

幸好，母亲的基因在三个孩子身上都占了上风。几十年下来，在如何思考、如何行事上，我给他们做的榜样也比过去好了一些。然而，我永远无法与他们的母亲相提并论。

我的孩子们有三位候补受托人，以防他们中有人过早去世或残疾。候补受托人没有排名，也不与某个特定的孩子绑定。这三位都是杰出的人，深谙世事。他们没有与受托职责相冲突的动机。

我已向孩子们保证，他们不需要创造奇迹，也不必害怕失败或失望。这些是不可避免的，我也犯过不少错误。他们只要比政府活动和／或私人慈善通常做得稍好一些就行，同时也要明白，财富再分配的这些其他方式同样有缺陷。

早年，我曾考虑过各种宏大的慈善计划。尽管我很固执，但这些计划并未证明可行。在我多年的经历中，我也目睹了政治庸才、按家族世袭选定的人以及——是的——无能或古怪的慈善家所进行的考虑不周的财富转移。

如果我的孩子们只是做得不错，他们就可以确信他们的母亲和我会感到欣慰。他们的直觉很好，而且他们每个人都有多年的实践经历，最初是很少的钱，后来不定期地增加到每年超过5亿美元。

三个孩子都喜欢长时间工作来帮助他人，各自以不同的方式。

我加快向孩子们基金会进行生前赠与，绝不反映我对伯克希尔前景的看法有任何改变。我最初认定格雷格·阿贝尔应该成为伯克希尔下一任CEO时，就对他寄予厚望。他的表现更超过了这些期望。他现在对许多业务和人员的了解远比我深入，而且对于许多CEO甚至不会考虑的问题，他学得很快。我想不出有谁比格雷格更适合管理你我的储蓄，无论是CEO、管理顾问、学者、政府成员，还是你能想到的其他人。

例如，格雷格对我们财产及意外险业务的发展潜力和风险的理解，远比许多长期从事财产及意外险的高管要深刻。我希望他的健康能保持几十年。只要有一点运气，伯克希尔在未来一百年里应该只需要五六位CEO。它尤其应该避免那些目标是65岁退休、变得“看我多有钱”或建立世袭家族财富的人。

一个令人不快的现实：偶尔，母公司或子公司的一位出色而忠诚的CEO会患上痴呆症、阿尔茨海默病或其他使人衰弱的长期疾病。

查理和我曾多次遇到这个问题，但未能采取行动。这种失败可能是一个巨大的错误。董事会必须对CEO层面的这种可能性保持警惕，CEO也必须对子公司的这种可能性保持警惕。这说起来容易做起来难；我可以举出过去一些大公司的例子。我的建议只有这些：董事们要保持警惕，敢于直言。

我这一辈子，见过改革者要求披露老板与普通员工的薪酬对比，想借此让CEO难堪。股东投票委托说明书迅速膨胀到100多页，而以前只有20页或更少。

但良好的意图没有奏效；反而适得其反。根据我的大多数观察——A公司的CEO看着竞争对手B公司的CEO，微妙地向他的董事会传达他应该得到更多。当然，他也提高了董事的薪酬，并小心地选择谁进入薪酬委员会。新规则产生了嫉妒，而不是节制。

这种薪酬上涨的棘轮效应开始自行运转。常常让非常富有的CEO们——毕竟他们是人——感到困扰的是，其他CEO变得更富。嫉妒和贪婪携手并进。而且，有哪个顾问曾建议大幅削减CEO薪酬或董事会报酬？

总的来说，伯克希尔旗下业务的前景略好于平均水平，其中的主力是少数几项规模可观、彼此不相关的优质业务。然而，十年或二十年后，会有许多公司比伯克希尔做得更好；我们也得承受规模庞大的代价。

伯克希尔遭遇毁灭性灾难的可能性比我认识的任何企业都要小。而且，伯克希尔的管理层和董事会比我所熟悉的几乎所有公司（我见过很多）都更注重股东利益。最后，伯克希尔今后的经营将始终有益于美国，并避免从事会让公司陷入求助于人境地的活动。随着时间的推移，我们的经理们应该会变得相当富有——他们承担着重要的责任——但不会追求世袭家族财富或“看我多有钱”的炫耀式财富。

我们的股价会反复无常地波动，偶尔会下跌50%左右，就像现任管理层60年来发生过三次那样。不要绝望；美国会复苏，伯克希尔的股票也会。

最后，再说几点感想

先说一点也许是在为自己说好话的感想。我很高兴地说，我对后半生的感觉比前半生好。我的建议：不要为过去的错误自责——至少从中吸取一点教训，然后继续前进。改进永远不会太晚。找到正确的英雄并模仿他们。你可以从汤姆·墨菲开始；他是最好的。

记住阿尔弗雷德·诺贝尔，后来以诺贝尔奖闻名，据报道，他读到了自己的讣告，那是他兄弟去世时报纸搞错了而误印的。他对所读内容感到震惊，并意识到他应该改变自己的行为。

不要指望新闻编辑室的失误：决定你希望讣告怎么写，然后过一种配得上它的生活。

伟大不是通过积累巨额财富、大量宣传或政府中的巨大权力来实现的。帮助别人的方式千千万万，无论用哪一种，你都是在帮助这个世界。善良是免费的，但也是无价的。无论你是否信教，黄金法则作为行为指南都很难被超越。

我写这些，是因为我曾无数次考虑不周，犯过许多错误，但也非常幸运地从一些好朋友那里学会了如何更好地待人处事（尽管离完美还有很长的路要走）。请记住，清洁女工和董事长一样都是人。
************
我祝愿所有读到这篇文章的人感恩节快乐。是的，也包括那些讨厌鬼；改变永远不会太晚。别忘了感谢美国为你提供了尽可能多的机会。但它在分配回报时——不可避免地——反复无常，有时甚至唯利是图。

非常谨慎地选择你的英雄，然后模仿他们。你永远不会完美，但你总是可以更好。

关于伯克希尔
伯克希尔·哈撒韦及其子公司从事多样化的商业活动，包括保险和再保险、公用事业和能源、货运铁路运输、制造业、服务业和零售业。公司普通股在纽约证券交易所上市，交易代码为BRK.A和BRK.B。

– 完 –
联系方式
马克·D·汉伯格（Marc D. Hamburg）
402-346-1400